「深圳配资」中国巨石600176:产品升级+管控优化保障盈利水平

2019-11-25 00:38:21 admin 0

中国巨石(600176)

  事宜:

  公司发布2018年报告书,调查报告月内实现营业收入100.32亿元,同比增长15.96%,实现归母销售收入2.37亿元,同比增长10.43%,基本上每股利润为0.68元。公司拟10派2.25元(含税)。

  五谷丰登看法:

  公司玻纤产品量价承压,营业额增速停滞放缓:2018年,公司实现玻纤纱及加工销售量接近160万吨,同比增长10%,其中1Q18-4Q18单场销售量同比分别增长28%、11%、0%、6%;价钱各个方面,据我们估计2018年公司卖出均价同比小幅增长约2%,然由于中美贸易摩擦大大发酵,加上国外玻纤产能明显增加,调查报告月内公司玻纤产品价格逐步下行,呈前高后低形势。受此负面影响,公司业绩增长逐步放缓,其中:1Q18-4Q18单场营业额增速分别为34.2%、13.8%、10.6%、8.6%,单场归母纯利增速分别为31.2%、21.3%、18.4%、-22.9%。

  其间费用率大大改善,利润水准维持低位:调查报告月内,受益新厂房的投入生产与工艺控管改进,一方面:公司其间费用率大大改善,年均其间费用率(含研制开销)为14.5%(同比-1.4pct),其中卖出费用率为3.8%(同比+0.1pct),管理工作费用率(含研制开销)为8.2%(同比-0.1pct),财政费用率为3.4%(同比-1.5pct);另一方面,公司顶住玻纤价钱下行与原材料上涨的舆论压力,调查报告月内利润水准维持低位,其中综合性毛利率为45.1%(同比-0.7pct),归母净汇率为23.7%(同比-1.2pct)。

  “产品高端化+国外格局”双管齐下,公司麾下威望大大强化:受益近年研制投入提升(近五年 深圳配资复合增速达15%),公司玻纤产品大大更新,助力公司抢占海内外智能化消费市场。公司产品销往比率达超40%,其中 深圳配资北美地区占基拉20%,为了应对日渐简单的商业贸易自然环境,公司加大国外格局幅度,相继进入叙利亚(20万吨线已投入生产)、加拿大(8万吨线已点火)、孟加拉(10万吨线开工在即),公司的国际性竞争能力将更进一步增强。

  “两材”整合将提速,全世界玻纤双龙呼之欲出:展望2019年,“两材”合并将加快推进,中国巨石与中材科技玻纤的业务有望深入整合。截止2017年,石头玻纤产品国外/全世界市场占有率分别为37%/ 深圳配资23%,中材科技玻纤产品国外/全世界市场占有率分别为18%/11%,两者整合将打造全世界玻纤双龙。此外,由于中国建材与中材控股公司在玻纤产业各有侧重,的业务整合将更进一步强化控股公司在玻纤企业领导者威望。

  利润预报与融资提议:公司停滞推进玻纤厂房降本增效,提高智能化产品占比,2018年以来公司玻纤产品均价维持,利润水准维持低位。展望2019年,“两材”合并将加速推进,公司在国外乃至全世界玻纤企业领先水平将大大强化。受北美地区经济发展增长放缓以及国外玻纤产能增长较快负面影响,我们预定2019-2021年EPS为0.73元、0.84元和0.93元(2019-2020年原估计值为0.88元和0.98元),相同现阶段MAC分别为15.0倍、1 深圳配资3.1倍和11.9倍,维持“推荐”评分。

  可能性提示:1)海内外经济发展下行导致玻纤需求低于预想:2016年以来公司销售量保持务实增长主要得益于国内外经济发展的复苏,如果将来中美贸易战扩大导致海内外经济发展下行,玻纤企业需求将回落,导致企业市场竞争加剧;2)原料价钱大幅度上涨:公司生产成本结构上中原料与燃油生产成本占较为高,如果将来原料/燃油价钱大幅度上涨,公司生产成本舆论压力难以第一时间向上游传递,将负面影响公司玻纤产品利润战斗能力;3)环境保护执行低于预想导致中小企业复产:2017年以来玻纤企业环境保护方针趋严火箭企业小产能退出,如若将来环境保护方针执行不达预想,中小企业复工制造,将对玻纤消费市场价钱形成不良影响。

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